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央妈突然出手 吓懵交易员!有序撤退变为踩踏 市场大风暴形成 圈外对此竟然一无所知!

时间:2020年06月05日 15:19:40 中财网
  匪夷所思,交易员都吓懵了,圈外竟然没有一点儿感知! 债市大风暴,到现在都还没有结束,但是很多人竟然根本不关心! 圈内和圈外简直是两个世界,圈外该炒股炒股,A股也慢慢反弹,欧美股市更是疯狂,甚至还创了近期新高。 要知道,债市是金融市场的基础,债市风吹草动,整个金融市场都鸡犬不宁。 2013年、2014年等等,历史上无数次经验都显示,债市出现问题,股市也难逃一劫。 这一次,什么情况? 风险酝酿之中,还是这次有不一样的深意?

  
  
  债市风暴 牛熊切换 95%的债基下跌!

  6月2日,债市大跌,中短端利率大幅飙升,市场恐慌情绪迅速蔓延! 2年、5年、10年国债利率分别上行17bp、10bp、6bp;IRS暴跌,1年IRSFD单日上行17.25bp。 3年国开利率上行26BP,5年国开上行19BP,1年国开上行18BP,10年国开上行8BP,10年国债上行6BP。

  这些数字意味着什么呢?大波动。

  3年和5年国开债单日上行的幅度,创2017年以来最高水平! 债券市场,不能用股票的思维来看,因为债市交易非常平稳,上面这些数字,已经非常罕见,就跟股票指数跌停差不多! 债券交易的是利率,利率变动一点点,整个金融市场的价格就会大幅变化!

  
  再举个例子。 6月2日,买债券基金的朋友可能会有个疑问,以前都是天天有利息,天天有收益,今天不仅没利息,为啥还亏这么多?

  如果打开净值排行榜,冲击就更明显!
  6月2日天天基金网显示,831只长期纯债债基中,只有17只净值上涨,30只持平。 其中,有784只债基净值下跌,占比高达94%。 此外,229只短期纯债债基中,218只债基净值下跌,占比达95%。 当天95%的债基都下跌,这就跟股票市场,全线下跌一样!

  
  罗马不是一天建成的,风险不是一天累积的,当然风暴也不会一下子全释放。 实际上,4月30日,债市就爆发了第一波风暴! 从此以后,国债收益率就一路上行,已经基本抹平了4月的所有涨幅。

  债市牛熊转换,2020年初以来的债券大牛市,基本宣告结束,债券正在转向为熊市!
  吓懵交易员 债市踩踏 风暴形成!

  先看,这轮债券大牛市是如何形成的。 2019年末,新冠疫情爆发,市场对经济的担忧加剧,避险情绪浓厚,许多资金开始进入更安全的债券市场。 再加上此前,全球货币宽松大趋势已经形成,所有利率都在下降。经济遭遇困难后,市场预期各国将释放更多货币,对冲经济风险。

  避险情绪和货币宽松预期下,债券大牛市形成,10年期国债收益率从3.165%下降至2.489%。 在经历过艰难的2、3月份后,4月份高频宏观经济数据,比如建材、汽车销量、挖掘机销量、重卡销售等等,开始转正,数据明显好转。

  
  这些都说明,在基建和房地产的带动下,经济慢慢企稳回升! 4月29日,领导人会议,决定研究支持湖北的一揽子经济刺激计划,同时全国各地的疫情防控全面降级。 这意味着,稳定经济已经成为下一阶段的重点工作,很多人认为,我们已经度过经济最差的时候,未来的经济只会一路走高。 宏观经济向好,避险需求降温,这不利于债市走牛。

  4月30日,中国官方制造业PMI数据公布,两大关键指标守住荣枯线,大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.2%和51.0%,继续全面扩张。 这成为压垮债市的最后一根稻草,当天债市就暴跌,成为债市牛熊切换的转折点。 5月11日,4月社融数据公布,新增规模高达3.09万亿元,比上年同期多1.42万亿元。同时,M2增速也飙升至11.1%。 自此,经济基本面好转再也没人怀疑。债市多头的唯一希望就是:货币宽松。

  
  4月份,央行调低IOER至0.35%,市场就预期会进一步宽松,隔夜资金利率有可能调低至0.35%。 两会也提出“降准降息,推动利率下行”的表述,再加上通胀压力已经大大缓解,市场更加坚信宽松会很快到来。 最后,隔夜资金利率中枢竟然逆势上行,央行100亿逆回购利率也没有下降,而是保持不变,宽松预期破灭。 但是4月份,债券牛市并没有结束,这是为什么呢? “男孩子其实很简单的,只要他足够爱你,他会自己骗自己的”。 债券交易也一样,虽然货币宽松预期不断落空,但是债券交易员就是不死心,“自己骗自己”: 我不信这是真的,央妈一定会放水来救我的! 结果,6月1日,央行提出直接下场购买小微企业贷款,使用4000亿元再贷款专用额度,购买普惠小微信用贷款的40%。

  
  什么意思呢?

  央行可以绕过商业银行,直接向小微企业这类经济实体投放贷款! 这个货币创新工具,直接把债券交易员吓懵了! 因为以前的货币工具,降准、定向降准、逆回购、借贷便利等等,货币传导机制都是,央行先放水给银行间,然后银行间再往下传递。 流动性只要经过银行间,债券交易员多少会“截流”一部分,让债券市场先高兴一阵子。 但是这一次,央妈直接绕过商业银行,跳过宽货币,直接到宽信用,一下子消灭了债券市场的套利空间! 事情来的太突然了,这是要断债券市场的财路啊! 前期来不及减仓的资金再也等不到合适的点位平仓,货币宽松信仰彻底坍塌,有序撤退变成踩踏。 债券市场形成大风暴!

  
  
  央行的心思:防止套利 力挺汇率!

  之前不是一直都精心呵护流动性的吗,央行为何转变态度了呢? 先仔细看看央行这个举措有何特点? 绕过商业银行,直接给小微企业发放贷款,这个操作是不是很熟悉? 没错,跟美联储前一段时间的危机管理工具非常类似! 3月18日,美联储推出的商业票据融资工具(CPFF)也是绕过商业银行,直接向企业和家庭提供信贷。 他们有一个共同特征:绕过商业银行。 商业银行一直是金融系统,重要的金融机构,现在央行为何要绕开它呢? 防范资金套利!

  
  6月2日,央行副行长潘功胜就明确点出,要防范金融机构资金套利:
  金融机构要防范道德风险和金融风险,比如说资金的空转,现在利率比较低,要防止出现资金的套利等等。

  所以,逻辑就很清晰了,货币边际收紧,资金成本中枢向上抬升,主要目的就是,防止资金空转和套利! 如果资金只在银行间套利,绝大多数人看不到,也不关心,浑水摸鱼闷声发大财就算了。 但是,很多人竟然又想到了歪点子,嫌钱赚的不够快,赚的不够多,把资金搞出来,去炒房。

  最典型案例的就是,4月份的深圳楼市狂欢,有人转空子,资金套利,违规加杠杆。

  怎么做的呢? 先有一个在深圳注册满一年的公司,如果没有可以去外面花几千块买一个,然后再花几千块“买”一些合同。 实在不想做“面子工程”,用刚注册的新公司贷款也可以,只不过贷款的额度低一点。 企业主拿着自己名下(至少占股20%以上)公司的营业执照、相关资产证明、银行流水记录、购销合同等资料去银行,银行给你评估一下,就能给你放款了。 所以,深圳楼市特别火爆,千万豪宅被秒光、“百万喝茶费”、“捂盘惜售”、“恶意加价”等等。

  
  拿着救小微企业的钱,搞资金套利,还是去炒房,这种情况当然忍不了,所以才出手大力整顿套利! 一方面堵住政策漏洞,一方面全面提升资金成本。 所以各期限资金成本持续上升,债券市场价格大跌!
  现在央行的态度是,想要量,管够,但是资金价格不能低,否则又该拿去套利了。 所以,股票市场才如此淡定,这不是钱荒,只是央行给不规矩的人一个教训而已。 当然,货币收紧,还有一个重要考量,那就是人民币汇率! 当下的形势是,美联储毫无底线的放水,美元信誉遭遇空间打击,中美也一直在脱钩,人民币的信誉必须树起来!
  树立人民币信誉,最重要的一点就是,保持汇率稳定,这是过去十年的经验。

  10年前,人民币在全球支付货币中排名第35名,现在人民币为全球第五大支付货币,排名仅次于美元、欧元、英镑及日元。 5月27日,美元兑离岸人民币汇率大跌500点,差点跌破7.2关口。 目前,人民币离岸汇率一直在7.1-7.2附近波动。

  为了减轻人民币贬值压力,央行选择提升利率,来增强人民币的吸引力! 故事还没有结束,债熊趋势已经形成,市场风暴未来还会爆发!

  当然,今后的故事也越来越“精彩”,楼市、汇率、贸易、等主体之间,会有各种腾挪和博弈。(叶檀财经)
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